民办教育机构扎堆香港股市 架构的隐忧

来源:蓝鲸教育 2016-09-21 09:17:09 所属栏目:在线教育

港股表现良好,港交所自然也是热闹。近日,发现,从8月9日到9月19日,已经有三家内地教育机构递交了上市申请书,分别是睿见教育、新大学以及宇华教育。从这三家民办教育机构的规模、近三年的净利润、现金流等方面来看,它们已经具备了不错的IPO条件。如无意外的话,这三家新进递交申请的民办教育机构将会在港上市。民办教育机构将出现赴港上市的热潮?

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近期港股走势良好,8月以来,因为深港通即将来临的消息更使得港股上扬的势头锐不可当;9月9日盘中,恒指到了24364点,达到了一年多来的新高。随着港股的上涨,腾讯控股更是鲜花着锦,市值突破两万亿大关,一跃成为亚洲市值第一的公司。

港股表现良好,港交所自然也是热闹。近日,发现,从8月9日到9月19日,已经有三家内地教育机构递交了上市申请书,分别是睿见教育、新大学以及宇华教育。从这三家民办教育机构的规模、近三年的净利润、现金流等方面来看,它们已经具备了不错的IPO条件。如无意外的话,这三家新进递交申请的民办教育机构将会在港上市。民办教育机构将出现赴港上市的热潮?

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赴港上市民办学校一览

筛选了五家以民办学校为主营业务的教育机构,其中枫叶教育于2014年11月登陆港交所;成实外教育号称“国内首家上市的全日制学校”于今年1月份上市;而其余三家——宇华教育、新大学、睿见教育则都在近一个月内递交了上市申请。这些民办教育机构大多以提供K12阶段教育为主,分布在全国的各个区域,目前已经具备了一定的影响力并且都在计划向外扩张。上市成为了它们不二的选择。

为何扎堆赴港上市?

目前民办教育培训机构在民政部门登记的身份是非企业法人,而非企业法人无法成为上市主体。需要招兵买马引入资金的民办教育培训机构该如何是好?一位投资人向表示,“港股是教育机构上市的唯一出路,因为目前美股市盈率低,A股的相关政策也难以让教育机构内地上市。”

战新板(战略新兴板)取消、重启IPO审查、《民办教育促进法》三审再次延期,这让本就面临A股严苛要求的教育机构的上市之路雪上加霜,毫无疑问更多寻求扩张的教育机构将眼光投向港股或美股市场。而网秦、新东方等中概股在美遭到做空,使得一些教育机构感同身受,放弃了赴美上市的打算;另一方面,双威教育管理层和美国投资人的控制权之争一事也一定程度上暴露了VIE架构的风险,使得一些类似双威教育的机构赴美上市艰难起来。这时对于教育企业来说,港股也是一个备选方案,香港历史悠久的国际金融中心地位、各项监管制度、“T+0”等便利的交结算措施、港交所没有政策限制,窗口也一直不错,都使香港成为非常不错的上市地。

教育机构的港囧之路?

长和集团主席李嘉诚今年在集团中期业绩报告中表达了对香港以至环球经济前景看法,他直言英国脱欧和全球经济不明朗因素增加,下半年香港经济料会受影响。都说股市是经济的“晴雨表”,那么港股未来的走势回事怎样的呢?业内人士又是如何看待民办教育机构纷纷扎堆香港上市的呢?

一位证券分析师向“悲观”地表示,现在世界整体经济趋势下滑,受到大环境的影响,香港也很难独善其身。比如旅游环境不好物效用下滑,据香港政府发布的2015年零售业数据显示,零售业销售额整体下降3.7%,珠宝饰品和手表等奢侈品更是下降了15.6%。这位分析师向表示,“目前香港股市,本身资金交易量很小,而且有很多的仙股,老千股,因此市场的流动性体现在有些中小盘股基本非常糟糕。”

而在南华金融集团研究部高级策略师岑智勇看来,虽然内地第一家登陆港股的枫叶教育初期表现平平,但是经过不断地公布业绩之后,投资者还是对教育板块产生了兴趣的。内地教育机构赴港上市,已经有了枫叶教育开的一个还不错的开头,应该也会吸引到一定的投资者。谈及港股一些公司估值问题时,岑智勇认为,由于投资风格等原因,港股的很多小股本没有银行等机构的“加持”,也不炒作概念,所以估值“看上去没有那么高”。

另外,岑智勇表示,8月以来恒指达到了23500点,虽然美国、日本议息在即,持观望态度,但长期来看,港股表现还是会不错的。随着深港通的开通,利好也会相应到来。老虎证券的一位分析师也认为,深港通的开通能促进资金的流入,对整个市场会有积极的影响。

拼图资本创始合伙人王磊向透露,目前港股教育企业只有两家,今年预计会增加到十家左右。这个版块会受到一定程度的关注,在短期之内还是有效用的。但是如果未来政策打开,教育公司可以登陆A股,那么这些挂牌港交所的教育机构可能会丧失一些机会成本。

可以看出,民办教育赴港上市之路虽然坦荡,但也不是没有坎坷。如何避免赴港之后“水土不服”是这些准备在香港上市的民办教育机构必须面对的问题;未来港股市场是继续“价值洼地”还是成为“价值陷阱”?倘若自身成功登陆港股之后,A股也放开了政策,得失之间如何计算?届时是坚持港股一路到底,还是拆分回国?这些也需要教育机构做好备案。

VIE架构的隐忧

注意到,新大学集团在上市申请中做出了关于结构性合约的风险提示,原因就是它采取了类似于枫叶教育和成实外教育的“VIE架构”模式。 “VIE架构”模式,是指境外上市实体与境内运营学校相分离,境外上市实体通过协议的方式控制境内运营学校,使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。民办教育机构采取“VIE架构”的原因并不难理解,目前中国法律对于民办学校获取合理回报并无直接规定,收取合理回报存在法律风险;并且对外资进入教育领域有诸多限制。据智通财经了解,根据相关法规,投资高等教育的境外投资者只能以合作的形式投资,且必须为境外教育机构,具备相关资格与经验,外商投资占比应低于50%。

根据新大学集团发布的申请显示,倘若中国相关法律及法规对于《外商投资法》作出裁定,新大学集团境内公司可能面临着吊销执照、限制或禁止关联交易、罚款、重组以及资金冻结等多项处罚措施,由此将给新大学集团的股东带来严重损失。

目前,“VIE架构”在中国依然处于比较尴尬的境地,关于对其的取缔、保留等讨论一直不断。“VIE架构”未来到底会对这些民办教育机构产生什么样的影响,尚是未知数。

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